糖心Vlog

Das Anlageziel des Fonds

Der Fonds engagiert sich an den Aktienmärkten des Euroraums. Das Portfoliomanagement konzentriert sich dabei auf Titel, deren Wachstumspotenzial seiner Ansicht nach im aktuellen Kurs nicht hinreichend berücksichtigt ist (Growth-Ansatz). Anlageziel ist es, auf langfristige Sicht Kapitalwachstum zu erzielen und dabei möglichst seinen Vergleichsindex S&P EuroZone LargeMidCap Growth TR zu übertreffen.

Der bew盲hrte Investmentprozess in Teilschritten

Der Investmentprozess ist ausschließlich unternehmensbasiert (bottom-up) und setzt sich aus 3 Säulen zusammen:

Strukturelles und nachhaltiges Wachstum ist der wichtigste Parameter bei der Titelauswahl. Ein überlegenes Geschäftsmodell und eine technologische Führungsposition sollen für möglichst konjunkturunabhängiges Wachstum sorgen. Qualitätsmerkmale sind Wettbewerbsvorteile durch hohe Markteintrittsbarrieren für Konkurrenten, ein hervorragendes Management und beste Bilanzen. Eine attraktive Bewertung bedeutet, dass das Wachstumspotenzial des Unternehmens noch nicht im Aktienkurs eingepreist ist und somit deutliches Kurspotenzial besteht.

Ergebnis der Titelselektion

Das ausreichend diversifizierte Portfolio besteht aus rund 30 bis 40 Euroland-Aktien. Die Größe ihrer Marktkapitalisierung ist unerheblich, aber alle sind der Kategorie „Wachstumsaktien“ zuzurechnen. Die Länder- oder Branchengewichtung im Fonds ergibt sich aus der Titelauswahl und wird nicht aktiv gesteuert.

Nachhaltigkeit im Investmentprozess

Bitte beachten Sie, dass der Nachhaltigkeitsansatz des Allianz Wachstum Euroland von Ihren persönlichen Nachhaltigkeits- und Ethikvorstellungen abweichen kann. Dies kann insbesondere die Investition in einzelne Unternehmen betreffen.

Der Fondsmanager berücksichtigt im Rahmen der Investitionsstrategie die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen der Investitionsentscheidung auf Nachhaltigkeitsfaktoren (principal adverse impacts). Der Fokus liegt dabei auf einer Verringerung bestimmter Indikatoren aus den Kategorien Biodiversität, Klimawandel, Menschen- und Arbeitnehmerrechte und Wasser / Abfall / Ressourcenverbrauch.

AllianzGI schließt Unternehmen aus, wenn sie gegen den UN Global Compact verstoßen. Sollte der Wachstum Euroland bereits in ein Unternehmen investiert sein, das in eine schwere Kontroverse über die UNGC-Prinzipien verwickelt ist, startet ein aktiver Engagement-Prozess, der sich über Jahre erstrecken und bis zur Desinvestiton führen kann.

Für Allianz Wachstum Euroland gelten die folgenden Mindestausschlusskriterien:

Waffen: Unternehmen, die an umstrittenen oder nukleare Waffen beteiligt sind oder die >10% ihrer Einnahmen aus konventionellen Waffen beziehen.

Kohle: Unternehmen, die >10% des Umsatzes aus dem Abbau von Kohle, Versorger, die >20% ihres Umsatzes mit Kohle erwirtschaften oder bei denen >20% der jährlichen Stromerzeugung auf Kohle basiert.

Tabak: Unternehmen, die >5% des Umsatzes mit dem Verkauf von Tabak erwirtschaften.

Weitergehende und detaillierte Informationen zum Nachhaltigkeitsansatz des Fonds können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

Dekade mit Zinsen nahe Null vorbei

Als Ergebnis der Finanzkrise von 2009-2011 waren die Zinsen auf nahe Null gefallen und über einen Zeitraum von etwa 10 Jahren dort verblieben. In diesem Zeitraum haben Wachstumsaktien eine Höherbewertung erfahren und über Jahre hinweg kontinuierlich profitiert.

2021 und 2022 herausforderndes Umfeld

Durch die Corona-Pandemie sind viele Lieferketten zusammengebrochen und es wurde sehr viel Liquidität bereitgestellt. Das hat zu einem sprunghaften Anstieg der Inflation geführt, auf Niveaus, die wir seit 50 Jahren nicht mehr hatten. Die Zentralbanken reagierten mit dem stärksten und schnellsten Anstieg der Zinsen seit Jahrzehnten. Insbesondere Wachstumsaktien sind, bei praktisch unveränderten Wachstumsaussichten, um etwa 50% in ihrer Bewertung gefallen.

Mit Investition in Qualit盲tstitel gut aufgestellt

In einem Umfeld, in dem die Gefahr rezessiver Tendenzen noch nicht gebannt ist, spielen die Kriterien strukturelles Wachstum und Qualität eine besonders wichtige Rolle. Das Portfolio ist zwar nicht vollständig immun gegen negative Gewinnrevisionen. Jedoch sollten die selektierten Unternehmen eine erheblich höhere Widerstandsfähigkeit zeigen als sowohl die Style-Benchmark als auch der Eurozone-Index. Die Portfoliotitel weisen solide Bilanzstrukturen und geringe Verschuldung auf.

Umfeld steigender Zinsen belastete die Strategie

Im Zeitraum 2023/24 war die Fondsperformance belastet durch ein insgesamt erhöhtes Zinsniveau und einen Mix aus schwachen makroökonomischen Daten, höherer Inflation und politischer Unsicherheit. Die Strategie investiert, auch im Vergleich zur Benchmark, in Firmen mit einer starken Marktpositionierung und einem überdurchschnittlich starken Wachstumspotential. Da die erwarteten zukünftigen Gewinne und Zahlungsmittelflüsse der Wachstumsfirmen ein wesentlicher Faktor der Bewertung sind, hat das Zinsniveau und (erwartete und tatsächliche) Zinsänderungen einen überproportionalen Einfluss auf ihren abdiskontierten Aktienkurs.

Nach einem sehr positiven Q4 2023 entwickelte sich die Strategie über weite Teile des Jahres 2024 schwächer, getrieben eben durch schwächere und verschobene Zinssenkungserwartungen (relativ zu Oktober 2023).

Ausblick

Strukturell wachsende Unternehmen - wie sie das Portfolio bündelt - zeigen insbesondere in einem schwächeren Wirtschaftsumfeld eine robustere Gewinnentwicklung. Das wirtschaftliche Wachstum in der Eurozone war 2024 schwach und unter dem langfristigen Trendwachstum von etwa 1%. Die deutsche Wirtschaft schrumpfte sogar das zweite Jahr in Folge. Für 2025 wird ein moderates globales Wachstum erwartet. Dies beeinträchtigt auch das Erholungspotential der europäischen Wirtschaft hin zum Trendwachstum.

Auf der anderen Seite werden schwächere Inflationsraten erwartet. Vor diesem Hintergrund steigt die Wahrscheinlichkeit für spürbare Zinssenkungen zusehends, was neben der robusteren Gewinnentwicklung auch zu einem relativen Bewertungsrückenwind für die Portfoliotitel führen dürfte.

Neuadjustierung der Verantwortlichkeiten

Nach dem Weggang von CIO Thorsten Winkelmann zusammen mit 4 weiteren Portfoliomanagern im Oktober 2023, wurde das Team auf mittlerweile 14 Experten verstärkt. In den letzten Monaten wurden außerdem Research- und Managementprozesse optimiert. Zum 28.3.2025 erfolgt nun eine Neuadjustierung der Verantwortlichkeiten. Thomas Orthen wird neuer Lead-Portfoliomanager für den Allianz Wachstum Euroland. Er wechselte Anfang 2025 intern in das Growth Equity-Team von AllianzGI und hatte zuvor erfolgreich die deutschen Aktienfonds Fondak und Allianz Vermögensbildung Deutschland gemanagt. Für eine Übergangszeit bleibt Andreas Hildebrand Co-Lead PM für die Strategie.

In einem Fondsmanager-Gespräch wurde transparent und überzeugend dargelegt, dass gut ein Drittel der Portfoliotitel deutsche Unternehmen sind, die Orthen aus seiner bisherigen Tätigkeit bereits bestens kennt. Um sich in die europäischen Unternehmen intensiv einzuarbeiten und die Feinheiten der Investmentphilosphie und -prozess zu verinnerlichen, soll er ausreichend Zeit bekommen. Deshalb ist die Phase des Co-Managements mit 6 bis 12 Monaten relativ lange gewählt und deren Ende auch noch nicht final definiert.

Orthen betonte, dass er derzeit keinen strukturellen Anpassungsbedarf im Porfolio sieht. Also ist - auch dank des langfristigen Anlagehorizonts von 3 - 5 Jahren - davon auszugehen, dass das Portfolio mit unverändert ruhiger Hand fortgeführt wird.

Da alles so organisiert ist, dass ein maximal geordneter und reibungsloser Übergang gewährleistet sein sollte, führen wir unsere Votierung mit „Starker Kauf“ fort und verzichten auf ein Übergangsvotum zur Beobachtung möglicher Portfolioanpassungen.

Die anfallenden Kosten beim Kauf (Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag bzw. Transaktionskosten) sowie die laufenden Fondskosten (z.B. Pauschalvergütung, performanceabhängige Vergütung, laufende Vertriebsprovisionen) entnehmen Sie diesem Dokument unter „Zahlen & Fakten“. Grundsätzlich wird der angegebene Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag erhoben. Er variiert jedoch in Abhängigkeit des gewählten Depotmodells. So fällt z.B. beim PremiumDepot und PremiumFondsDepot dieser Kostenbestandteil nicht an.

Eine auf die jeweilige Transaktion bezogene Aufstellung der Gesamtkosten („Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“) erhalten Sie rechtzeitig vor Auftragserteilung. Die „Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“ beinhaltet neben den beim Kauf und Verkauf anfallenden Kosten und den laufenden Fondskosten als Teil der Produktkosten auch zusätzliche Kostenbestandteile wie z.B. ein eventuelles Depot- bzw. Pauschalentgelt und Produktkosten sowie die Auswirkung der Gesamtkosten auf die Rendite der Anlage.